1月28日，印度尼西亚股市遭遇剧烈震荡，基准雅加达综合指数早盘最大跌幅达8%，并触发市场暂停交易30分钟，创下逾9个月来单日最大跌幅。
此次暴跌的直接导火索是全球指数提供商明晟公司（MSCI）发布的可投资性警告，其明确指出印尼股市存在根本性投资问题，并威胁可能将其从新兴市场降级为前沿市场。
MSCI在官方声明中宣布，将立即暂停印尼相关指数的多项调整措施，包括停止新增指数成份股以及冻结自由流通股比例的提升，直至印尼监管机构采取切实行动解决长期存在的市场问题。该机构特别强调，印尼股市存在两大核心隐患：一是多数上市公司股权高度集中，由少数富豪或战略投资者牢牢掌控，导致自由流通股比例极低。
彭博社数据显示，雅加达综合指数中超过200只成份股的自由流通股比例不足15%，在亚太地区主要股指中垫底；二是存在疑似协同交易操纵股价的迹象，严重影响市场透明度与完整性。
此次MSCI的警告并非突然。早在2025年9月，该机构就在咨询文件中表达了对印尼股市自由流通股数据透明度的担忧，并提议收紧相关定义。据悉，若印尼未能在2026年5月前在市场透明度提升方面取得足够进展，MSCI将重新评估其市场可投资性，届时可能下调印尼企业在MSCI新兴市场指数中的权重，甚至启动降级程序。分析指出，一旦印尼被降级为前沿市场，将引发巨额被动资金外流，多家券商预测规模可能达到20亿美元，因为多数机构投资者受限于投资规则，无法持有前沿市场资产。
除指数暴跌外，印尼国有银行及大型企业集团关联公司等权重股遭遇集中抛售。事实上，市场风险偏好已提前降温，在截至1月23日的一周内，全球投资者净卖出1.92亿美元印尼本地股票，终结了此前连续16周的资金流入态势。此次暴跌进一步凸显了MSCI指数调整对新兴市场的影响力，以及全球投资者对市场准入、公司治理等核心要素的高度敏感。
面对危机，印尼监管部门迅速回应。印尼证券交易所表示，印尼金融服务管理局、证交所及中央证券存管机构已启动与MSCI的磋商进程。为缓解市场担忧，印尼监管机构已计划将股票最低流通比例从当前的7.5%上调至10%—15%，长期目标设定为25%。此外，监管层还在筹备针对小型企业上市的更严格规则，不过印尼交易所也提醒，扩大流通股供给后，市场仍需足够流动性承接。
业内人士指出，此次事件暴露了印尼股市长期存在的结构性问题。2025年雅加达综合指数大涨超22%创历史新高，而MSCI印尼指数却下跌3%，两者巨大分化的核心原因就是雅加达综合指数中大量成份股交易清淡、股权集中，难以真实反映市场状况。SGMC资本高级合伙人莫希特·米尔普里表示，印尼股市实际上已进入截至5月的“观察期”，当前虽无强制抛售压力，但不确定性将持续压制市场情绪。
此次股市震荡也给东南亚最大经济体的经济政策带来新挑战。此前印尼总统普拉博沃·苏比安托推动的财政与货币政策调整已引发市场担忧，去年长期任职的财政部长西莉·穆利亚尼·英德拉瓦蒂被解职，以及印尼总统对央行影响力的提升，均已削弱部分投资者信心。如何在推进经济目标与维护市场稳定、提升投资吸引力之间寻求平衡，成为印尼政府亟待解决的课题。
校对：李凌锋
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